Facture en dollars, marge en euros : le risque de change d’une PME exportatrice

Une PME qui vend en dollars ou en livres sterling ne gagne pas le même montant en euros selon le jour où le paiement arrive. Le contrat est signé à un cours, la facture part à un autre, et l’encaissement intervient parfois plusieurs mois plus tard. Entre ces dates, la marge dépend d’un taux de change que l’entreprise ne maîtrise pas. Ce risque n’est pas réservé aux grandes entreprises : il apparaît dès qu’une facture ne sort pas en euros.

Le mécanisme en trois dates

Il faut distinguer la date de la commande, celle de la facturation et celle du paiement. Entre la commande et la facturation, l’entreprise engage des achats et fixe un prix de vente ; entre la facturation et le paiement, elle détient une créance libellée en devise. Si la devise baisse dans l’intervalle, le montant reçu en euros diminue alors que les coûts, eux, sont en euros. La marge se réduit sans que le prix affiché ait changé.

Le risque se loge donc dans les créances et les dettes libellées en devise, mais aussi dans les ventes prévues. Une entreprise qui répond à des appels d’offres en dollars prend un risque avant même d’avoir une facture.

Trois expositions à ne pas confondre

• L’exposition de transaction : les créances et dettes déjà nées, en devise, dont le montant en euros variera jusqu’au paiement.
• L’exposition prévisionnelle : les ventes ou achats probables, pas encore facturés, qui dépendent d’un cours futur.
• L’exposition économique : la compétitivité. Une devise forte rend les produits plus chers pour un client étranger, même si le contrat est fixé en euros. Cette exposition ne se couvre pas par un instrument financier ; elle se traite par les prix, les achats et la gamme.

La première est la plus simple à mesurer et à couvrir. Elle sert de point de départ.

Mesurer la position nette

La méthode est peu sophistiquée : lister les factures ouvertes par devise, avec leur échéance, puis les dettes fournisseurs dans la même devise. La différence donne la position nette. Une entreprise qui a 100 000 dollars de créances et 80 000 dollars de dettes fournisseurs n’est exposée qu’à la différence, soit 20 000 dollars. Couvrir l’ensemble des ventes sans tenir compte des achats payés dans la même devise crée un risque inverse.

Cette liste doit être mise à jour chaque semaine, dans le même outil que le plan de trésorerie. Un écart de change se découvre souvent au moment du rapprochement bancaire, trop tard pour agir.

Les instruments de couverture

Le change à terme fixe aujourd’hui le taux d’une opération future. Il supprime le risque de baisse, mais aussi la possibilité de profiter d’une hausse : l’opération est ferme. Si le client paie finalement plus tôt ou plus tard que prévu, il faut ajuster ou renégocier le contrat, ce qui a un coût.

L’option de change donne le droit, sans l’obligation, de vendre ou d’acheter la devise à un cours convenu. Elle se paie par une prime. Elle protège contre la baisse tout en gardant le bénéfice d’une hausse, mais son coût peut peser sur une marge faible.

Il existe enfin une solution commerciale : facturer en euros. Le risque est alors transféré au client, qui doit supporter le cours. Elle n’est pas toujours acceptée, et le prix à l’export peut devenir moins compétitif. C’est un arbitrage commercial autant que financier.

Couvrir la position, pas le chiffre d’affaires

La règle la plus importante est de couvrir une position nette et connue, non un volume de ventes imaginé. Une couverture dimensionnée sur le chiffre d’affaires de l’année crée une position spéculative dès que les ventes n’arrivent pas comme prévu. Mieux vaut couvrir une part des factures déjà émises et une part, plus faible, des ventes probables sur les prochains mois, avec une politique écrite et validée par le dirigeant.

La comptabilisation à anticiper

Les créances et dettes en devise sont ramenées au cours de clôture. En France, une perte latente donne lieu à une provision, tandis qu’un gain latent n’est en principe pas constaté en résultat avant l’encaissement, selon le plan comptable applicable. Une entreprise peut donc afficher un résultat comptable qui ne reflète pas encore un encaissement réel. Le comptable doit savoir quelles opérations sont couvertes, pour que le lien entre couverture et résultat soit lisible au moment de la clôture. Le détail se vérifie avec le comptable ou le cabinet de l’entreprise.

Pour suivre les cours de référence et les statistiques de change, la Banque de France publie des données utiles pour vérifier les taux utilisés dans les factures et les contrats.

Première étape

Avant toute couverture, il faut un tableau simple : devise, montant, échéance, cours de facturation et position nette. La couverture vient ensuite, proportionnée à ce tableau. Le dossier sur les risques du site relie cette question aux autres expositions de l’entreprise.